山西证券股份有限公司刘贵军,胡博近期对广汇能源进行研究并发布了研究报告《疆煤外运打开增长空间，能源龙头估值低位亟待关注》，本报告对广汇能源给出增持评级，当前股价为9.45元。
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广汇能源(600256)
事件描述
公司发布 2022 年年度报告&2023 年一季度报告： 2022 年公司实现营业总收入 594.09 亿元， 同比增长 138.93%； 实现归母净利润 113.38 亿元， 同比增长 126.61%； 扣非后归母净利润 110.73 亿元， 同比增长 117.53%； 基本每股收益 1.73 元/股， 加权平均净资产收益率 45.05%， 同比增加 18.28 个百分点。 2023 年一季度单季营业收入 198.62 亿元， 同比增长 111.35%； 归母净利润 30.07 亿元， 同比增长 35.86%； 扣非后归母净利润 29.75 亿元， 同比增长 35.42%。 公司同步发布 2022 年度利润分配预案： 2022 年公司累计可供分配利润 209.33 亿元， 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 8 元（含税），共计 59.94 亿元， 占共公司归母净利润比例为 52.87%。
公司还公告了 2023 年员工持股计划（ 草案）， 作为上期 2022 年员工持股计划的授予补充， 公司拟授予不超过 180 名员工合计 451.25 万股， 约占总股本的 0.07%， 转让价格为回购成本均价 2.84 元/股， 所授股票分两期解锁， 解锁条件与 2023-2024 年业绩挂钩， 当两年业绩分别不低于 150 亿元以及 200亿元时， 分别解锁所授股票总量的 50%。
事件点评
疆煤外运打开增长空间， 量价齐升煤炭业务发力。 2022 年公司实现原煤产量 2044.6 万吨， 同比+98.7%， 原煤销量 2284.4 万吨， 同比+52.0%。 商品煤吨煤综合售价 569.9 元/吨， 同比+31.6%； 吨煤毛利实现 251.9 元/吨， 同比+37.7%。 2023 年一季度， 公司原煤产量为 676.9 万吨（环比+12.7%， 同比+76.7%）， 原煤销量为 788.9 万吨（环比+25.1%， 同比+59.4%）。 根据公司规划， 十四五期间内， 马朗煤矿（2500 万吨/年）、 东部矿区（2000 万吨/年）将陆续达产， 其中马朗煤矿主要为 6000 大卡以上超优质原煤， 即公司煤炭产能提升空间仍大， 将为公司持续贡献利润增量。
LNG 接气站放量， 公司天然气龙头地位加强。 2022 年公司启东接收站5#20 万方储罐建成 500 万吨/年周转能力， 全年天然气总销量 66.3 亿方， 同比+45.2%（ 其中自产气产量为 7.2 亿方， 同比-1.7%）。 由于 2022 年欧洲能源危机爆发， 天然气供应阶段性紧张加剧， 国际天然气价格大幅波动， 贸易业务利润空间加大。 2022 年公司天然气业务实现营业收入 344.6 亿元， 同比+190.7%， 营业成本实现 272.7 亿元， 同比+235.7%， 毛利实现 71.9 亿元，同比+20.9%。 2023 年一季度， 公司天然气总销量为 21.1 亿方， 环比-14.3%，同比+82.7%（ 其中自产气产量为 1.97 亿方， 环比-11.7%， 同比+2.1%）。 后期， 随着启东码头项目建成， 公司 2025 年 LNG 周转能力或将达到 1000 万吨/年， 境内贸易、 接卸服务及国际贸易三种盈利方式提供灵活经营策略， 公司天然气业务盈利有望继续提升。
煤化工业务产销同涨， 但受成本影响， 盈利实现微增。 2022 年， 公司实现甲醇产量 112.6 万吨， 同比-3.3%， 甲醇销量 138.5 万吨， 同比+21.0%， 煤基油品产量 62.3 万吨， 同比+4.0%， 煤基油品销量 66.5 万吨， 同比+8.9%，煤化工副产品产量 43.8 万吨， 同比+8.8%， 煤基油品销量 93.3 万吨， 同比+131.5%。 乙二醇板块 6 月投产， 全年实现产/销量同为 10.1 万吨。 煤化工板块 2022 年实现营业收入 87.7 亿元， 同比+113.6%， 毛利实现 30.5 亿元， 同比+45.7%， 单位综合售价为 2834.9 元/吨， 同比+49.6%， 单位综合成本为1850.1 元/吨， 同比+98.9%， 单位毛利为 984.8 元/吨， 同比+2.1%。
高比例分红叠加员工激励计划， 彰显公司发展信心。 公司公告 2022 年度差异化分红方案为每 10 股派发现金红利 8 元（含税）， 共计 59.94 亿元，占共公司归母净利润比例为 52.87%， 2023 年 4 月 21 日收盘价 9.64 元/股计算， 股息率达到 8.3%。 另外， 公司发布 2023 年员工持股计划（草案）， 作为上期 2022 年员工持股计划的授予补充， 公司拟授予不超过 180 名员工合计451.25 万股， 约占总股本的 0.07%， 转让价格为回购成本均价 2.84 元/股。所授股票分两期解锁， 解锁条件与 2023-2024 年业绩挂钩， 当两年业绩分别不低于 150 亿元以及 200 亿元时， 分别解锁所授股票总量的 50%。 高比例分红叠加员工激励计划的实施， 彰显公司对未来发展的信心
投资建议
预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 2.31\3.09\3.36 元， 对应公司 4 月 21日收盘价 9.64 元， 2023-2025 年 PE 分别为 4.2\3.1\2.9 倍， 公司增长空间较大，参考行业估值水平， 目前估值偏低， 首次覆盖， 给予“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险； 煤炭价格超预期下行风险； 安生产生风险；资产注入不及预期风险等； 利润分配预案仍需通过股东大会审议等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张绪成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利167.85亿，根据现价换算的预测PE为3.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汇能源（600256）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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